动力电池与电气系统系列报告之：电动工具无绳化和锂电化趋势确立，国产锂电进口替代加速-20201204-招商证券-14页（附PDF下载）

导读：

        近几年在政策导向、锂电池成本下降、锂电池大倍率放电下循环问题逐渐解决的背景下，电动工具市场“无绳化、锂电化”的产业趋势确立。据预测2025年全球无绳化电动工具市场规模约250亿美元，渗透率近60%。目前全球无绳化电动工具中锂电化渗透率约87%，预计2025年电动工具用锂电池需求有望达到44亿颗，5年复合增长率约13%。随着中国锂电池企业产品性能加速追赶日韩同行和更低的成本，目前已经开始加速国产替代，未来将全面参与甚至主导全球竞争。

        电动工具和家居消费市场基本情况。电动工具发展已有百年历史，目前北美需求占比最高，亚太增速最快。2019年北美、欧洲、亚太电动工具市场规模达约289.1亿美元，预计2025年市场规模达417亿美元。全球工具行业主流玩家是欧美和日本企业，中国企业规模偏小。此外，家居消费市场中的吸尘器、吹风机、电踏车等领域的无绳化、锂电化替代趋势也愈发明显。

        无绳化、锂电化是大趋势。无绳电动工具使用便捷、噪音小，据预测2025年市场规模接近250亿美元，占电动工具市场近60%的份额。近几年随着政策对镍镉、镍氢电池材料管控趋严、锂电成本快速降低、锂电池重量轻、体积小，并逐渐解决锂电池大倍率放电下寿命衰减、温度升高的问题，锂电渗透率快速提升，2019年在无绳化电动工具中占比达87%。2019年全球电动工具用锂电池需求约23亿颗，预计2025年有望达44亿颗，复合增长率约13%。

        锂电池国产替代加速。今年Q3开始，亿纬和澳洋圆柱动力电池业务环比均在快速增长，并且产能紧张，主要系1）LGC圆柱电池业务今年开始逐步退出电动工具市场，可能系精力主要投入在特斯拉的动力电池配套；2）优秀的国产圆柱电池企业相比三星SDI等海外电池厂价格低20-30%，同时持续放电电流等核心产品性能已经比较接近。未来亿纬、澳洋均有大规模产能扩张规划，凭借持续逼近海外锂电池的性能、以及强大的成本管理能力，预计中国锂电池企业将全面参与甚至主导全球电动工具、家居消费市场中的锂电池供应。

        投资建议。推荐亿纬锂能、澳洋顺昌，关注贝仕达克（联合电子）、鹏辉能源。

        风险提示：锂电电动工具替代进度低于预期；电动工具销量低于预期；国产锂电池替代低于预期。

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