伟星新材（002372）：双轮驱动，打造星路坦途-20201201-东北证券-36页（附PDF下载）

导读：

        报告摘要：

        公司多年稳健经营，业绩产能向好发展。伟星新材是塑料管材行业零售端的龙头企业，二十年以来一直坚持“产品+服务”的营销策略，布局全国同时推进国际化战略。公司产能与业绩逐年提升，始终保持正增长。截止2020年，公司自有产能达到29吨，产能利用率达到70%。

        塑料管材行业平稳发展期已来，集中度提升在即。管材行业高速增长期已过，进入稳定增长新阶段。城镇化建设与政策催生蓝海市场，首先随着城镇化进程的加快，我国持续加大城镇化中给排水管道设施的投入。其次，国务院提出《关于推进海绵城市建设的指导意见》，城市给排水管道网络的建设受到了进一步推动。除此之外，旧改同样催生管材需求，2020年全国各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，预计给管材行业带来超过50亿元的市场空间。

        产品+服务构建护城河，同心圆战略打造新业绩增长点。公司业务主要分为零售业务和工程业务，整体来看未来业绩仍然具有领军优势，原因有以下几点：1. 零售端方面，公司通过扁平化的营销策略，打通销售渠道，同时产品定位于中高端，与其他产品形成差异化竞争。“产品+服务”构建护城河，市占比稳步提升。2. 建筑业务与工程业务方面，建筑业务受精装修趋势影响的边际效应减弱，同时工程业务积极调整业务模式，改善结构，两部门业务得到快速发展。3. 同心圆业务方面，开发防水、净水业务，由于此类产品完全依赖管道系统，公司通过业务协同的方式，创造新的增长业绩点。整体来看，公司未来仍然能够保持稳健发展的趋势。

        经营稳健，高毛利高分红，投资回报可期。得益于公司零售的经营方式以及中高端产品定位，公司毛利率维持在40%以上，且公司坚持现金分红，体现公司经营能力优秀。

        维持公司“买入”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.72元/0.80元/0.90元。

        风险提示:精装修比例提升超预期，房地产开工、竣工增速不及预期。

具体报告内容如下：

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