招证国际策略周报：中国PMI和出口数据显示增长动能强劲-20201208-招商香港-20页（附PDF下载）

导读：

        中国11月出口同比大涨，贸易顺差为史上最高

        美国11月新增非农就业不及预期，显示劳动力市场复苏开始失去动力

        特朗普离任前仍然不断推出遏制中国的政策

        新看点：1）中美关系：12月3日，美国国防部将中芯国际和中海油等四家公司列入中国“军工企业”黑名单，令黑名单企业总数增加至35家。此前，特朗普在11月签署了一项行政命令，禁止美国个人/机构投资该名单上的公司。12月2日，美国众议院一致通过了《外国公司问责法案》（Holding Foreign CompaniesAccountable Act），该法案于今年5月获参议院通过，现在已提交给总统，预计将签署成为法律。若中国企业和审计机构连续三年无法符合美国PCAOB的检查要求，该法律将迫使这些企业从美国的交易所退市。美国当选总统拜登在12月2日接受《纽约时报》的采访中表示，在全面审阅第一阶段的贸易协议及与美国盟友磋商前，他将不会采取任何“立即行动”取消特朗普政府对中国进口的货物加征的关税。拜登还表示，“最好的对华战略”是美国与在亚洲和欧洲的所有传统盟友“站在一起”，这将是他“在总统任期的首几周”的首要任务。2）新冠疫情：美国疫情仍极为严峻，12月3日至5日，每日新增感染人数连续3天超过20万。12月2日，英国成为全球第一个批准辉瑞/BioNTech公司新冠疫苗紧急使用的国家。该疫苗将于本周开始接种，首批接种对象为养老院人员、医务工作者和80岁及以上老人。

        宏观经济数据：中国方面：1）11月出口（按美元计价）同比大涨21.1%，远超预期（10月：11.4%）；11月进口（按美元计价）同比增长4.5%，不及预期（10月：4.7%）。11月贸易顺差扩大至754亿美元，超出预期（10月：584亿美元）。2）11月财新制造业PMI录得54.9，超出预期（10月：53.6）。11月财新服务业PMI录得57.8，超出预期（10月：56.8）。美国方面：1）11月ISM制造业PMI为57.5，不及预期（10月：59.3）。2）11月ADP新增私营就业岗位307,000个，不及预期（10月：404,000）。3）11月新增非农就业岗位245,000，显著不及预期（10月：610,000）。4）11月失业率回落至6.7%（10月：6.9%）。5）10月商品与服务贸易账录得631亿美元赤字，规模略小于预期（9月赤字：621亿美元）。6）10月工厂订单环比增长1.0%，略好于预期（9月：1.3%）。7）截止至11月28日当周首次申请失业补助人数为712,000，好于预期（之前一周：787,000）。

        股市概况：过去一周恒生/MSCI中国指数分别下跌0.2%/1.6%，而沪深300指数上涨1.7%。MSCI中国指数：日常消费（+3.9%）和保险（+3.1%）板块跑赢大市，能源（-11.6%）和房地产（-4.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为12.9倍/16.8倍/15.7倍前瞻市盈率（过去三年的中值水平为11.2倍/12.5倍/12.5倍）。我们预计恒指2021年的表现将好于今年；MSCI中国指数和A股的涨势可能放缓。主要催化剂/风险：1）宏观数据；2）新冠疫情的发展；3）中美关系。

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