丰光精密（430510）：“小而美”精密件供应商，谐波减速机是新看点-20201210-安信证券-31页（附PDF下载）

导读：

丰光精密定位“小而精”，为高端装备制造业提供核心零部件，精选n层注册已获批：公司以精密机械加工、压铸制造为核心，下游客户为n半导体（占比 36.85%）、工业自动化（占比 33.14%）高速列车/轨道交n通（占比 3.54%）、汽车（21.48%）等行业。公司收入规模稳中有升，n2020H1 业绩增长明显，实现营业收入为 8484.95 万元，净利润为 1568.28n万元（+44.09%）。2019 年公司毛利率、净利率分别为 34.87%/14.85%。n目前公司工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和，n此次募投项目建成达产后，预计工业自动化扩产项目将新增设计产能n804 万件、半导体扩产项目将新增设计产能 200 万件。

深耕精密件领域、产品具备竞争力，与下游优质客户保持深度合作关n系，谐波减速机产品或成看点：公司高度重视技术研发投入，产品加n工精度、表面质量、稳定性等方面表现突出，公司目前储备的优质项n目遍布四大领域，预计带来的年收入总额 6,750 万元。且内销（占比n70%）、外销业务双管齐下，主要客户包括 THK、安川电机、埃地沃兹、n费斯托、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、均胜、日本电n产、DAYCO 以及阿特拉斯等公司。公司研发的谐波减速机处于小批量n试制及工艺改进阶段，其减速比、输出转速、转动精度、空程、背隙、n传动效率及平均寿命等性能与国外品牌产品相比已达到同一水平线n上。

智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇，带动精密机械加工零部n件产品需求释放：汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域齐n发力，带动核心精密部件国产化市场扩大。随着下游及终端应用行业n的快速发展，市场规模的不断扩大以及原有产能的优化升级步伐加快，n我国工业自动化装备产业将迎来良好的发展机遇，并带动相关精密机n械加工零部件产品需求进一步增长。目前行业集中度不高，我国尚未n形成精密金属制造行业绝对龙头企业。随着下游客户对制造技术和研n发水平要求的提高，以公司为代表的大型专业性精密零部件制造商在n客户粘性上占有明显的竞争优势，市场份额有望提升。

细分领域“小而美”公司，丰光精密盈利能力、研发属性较强：目前n公司无直接竞争对手，我们选择业务模式、客户类型较为一致的作为n可比公司。其中受益于高质量客户以及产品结构差异，公司净利率在n15%左右、保持领先；而公司注重研发驱动，保持研发费用率 5%以上，n2020H1 公司研发费用率达到 6.10%。

风险提示：市场竞争风险，客户相对集中风险，原材料价格波动风险

具体报告内容如下：

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