非银金融行业周报：市场交投活跃度回暖，看好保险股估值提升-20201207-华创证券-17页（附PDF下载）

导读：

        市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300涨1.71%，上证综指涨1.06%，创业板指涨4.27%。沪深两市A股日均成交额8540亿元，较上周涨4.01%，两融余额15879亿元，较上周升1.13%。

        行业看点

        证券：本周券商指数涨幅2.47%，跑赢大盘0.76个百分点，板块内个股表现分化，国盛金控（+ 34.08%）、华林证券（+ 13.01%）、招商证券（+11.40%）涨幅居前；国金证券（-3.90%）、长江证券（-3.77%）、兴业证券（-1.65%）领跌。本周市场风险偏好回升、交投活跃度较上周回暖，经纪业务占比较高的券商展现弹性，普遍录得正回报。本周，中证协发布《证券公司保荐业务规则》，主要内容为（1）加强保荐执业规范，针对保荐业务重点和薄弱环节补短板、建制度，规范行业发展；（2）要求保荐机构建立健全内部问责机制，明确保荐业务人员履职规范和问责措施，在尽职调查工作底稿中详细记录保荐项目人员所从事的具体工作和在项目中发挥的作用；（3）坚持自律管理与行政监管的差异化定位，突出自律管理前瞻性引导、预防性规范作用，通过完善自律措施的市场约束功能，构建市场化的自律约束、道德约束、诚信约束、声誉约束机制；（4）建立保荐代表人名单分类机制，通过分类公示保荐代表人的执业情况、专业能力水平评价情况、诚信信息、处罚处分措施情况等，对保荐代表人实施动态分类管理。本次规则推动券商和投行从业人员切实提升展业合规程度和业务质量，为资本市场长期良性发展护航。本周，中国基金报报道据中基协数据显示，截至10月末，公募基金整体规模达到18.31万亿，行业规模首次突破18万亿大关，第七次创出历史新高。随着居民理财需求和投资意识日渐提高，金融产品代销业务逐渐成为券商发力的又一重要方向，服务优良、系统便利、投顾梯队建设完善的券商有望进一步深化业务竞争力。我们维持对行业的长期看好，继续推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

        保险：本周保险指数涨幅1.87%，跑赢大盘0.16%。成分个股中国人寿下跌2.55%，其余公司涨幅分别为：0.81%（太保）、1%（人保）、2.14%（新华）、2.32%（平安）。本周，据上证报报道，银保监会11月召开两场车险座谈会，研究部署车险综改相关工作，指出了目前改革中存在的一些问题，传递强监管信号：1）“老问题”重现，部分地区与部分机构仍存在高手续费竞争，按照“地板价”出单，给予合同以外的其他利益来间接返点，增值服务条款使用无序，异地业务跨省流动，以及新车整体折扣仍然偏高、离改革目标还有一段距离等；2）“新问题冒头”，“低价高费”现象显现，部分车险新签保单出现大面积亏损，拼凑自主定价较高的车型业务，通过其他细分险种（驾意险）套取费用补贴车险等。银保监会表示：1）保险公司需结合自身实际，做到理性定价；2）合理制定考核目标，若总公司过分注重市场份额，以致对分支机构下达业绩任务不考虑市场承载能力、不顾经营亏损，必要时可以在全国范围内叫停车险业务；3）暂不支持“电网销”等对恶性竞争有潜在催化作用的销售渠道。我们认为，此次车险改革涉及的范围广、改革力度大，加之改革前夕车险市场乱象比较明显，导致改革初期各方利益出现矛盾难以避免。但整体改革方向是正确的，初步效果是有的，根据银保监会数据，综改一个多月以来，约90%的年缴保费下降，车均保费由3700/辆下降至2700/辆。改革工作繁重，市场要达到良性竞争良性循环状态非一朝一夕之功，需要各方长期、持续努力。在监管与保险公司的合力下，车险市场高质量发展可期。我们认为保险股在当前估值上还有较大提升空间（各家公司当前PEV分别为:1.34x(平安)、1.16x(国寿)、0.88x(新华)、0.87x(太保)、0.31x(太平H)），随着负债端数据逐步验证，板块行情或将延续至明年一季度。各公司开门红策略趋同，业绩差距或将缩小，业绩估值低的公司空间更大，推荐全面打开“开门红”、业绩估值双低、个险渠道更容易产生质变的中国平安、中国太保。

        风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

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