家用电器行业周报：海外需求高景气，双12大促继续引领内销复苏-20201214-中银国际-28页（附PDF下载）

导读：

        上周上证综指下跌2.83%，沪深300指数下跌3.36%，申万家用电器指数下跌5.23%，跑输上证指数2.40pct。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及其他指数分别下跌5.55%、下跌4.14%、下跌3.20%、下跌2.60%、下跌4.15%。

        子板块核心数据追踪：

        白色家电：奥维云网49周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降4.05%、下降9.03%、下降14.30%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长18.41%、增长89.42%、增长50.63%，冰洗线上维持较高增长。

        厨房电器：奥维云网49周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比增长8.19%，线上渠道零售额同比增长49.45%。集成灶线下零售额同比增长4.67%，线上零售额同比增长63.62%。

        小家电：奥维云网49周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比增长47.28%、下滑40.80%、下滑37.80%、下滑39.23%、下滑20.93%、下滑2.91%；线上渠道零售额分别同比增长73.19%、增长12.31%、增长27.95%、增长37.06%、增长39.62%、增长32.70%。

        投资建议

        从短期看，海外需求高景气，内销复苏仍在不断验证，在资金面偏弱的情况下，外需与房地产后周期标的具有较强的业绩确定性，中低估值标的值得关注。根据海关出口数据，11月家电出口金额（以美元计）同比增长62%，增速高于10月份。内销方面，京东推出双12年终家电大促，格力电器举行年终直播盛典，预期各品类电器又将迎来一波线上增长。

        对于家电行业21年投资，需要重点关注以下核心逻辑：1）在内销市场，应该优先把握地产后周期类必选家电产品受竣工回暖因素及20年上半年疫情影响低基数，双重因素共振带来的高增速。2）空调行业，在格力电器完成18年以来的高库存清理， 21年大概率将形成量价齐升局面。3）持续关注新兴家电品类，特别是新兴小家电产品扩容中的中长期投资机会。4）分销渠道平台化带来的家电市场集中度提升，特别是厨电行业。5）出口市场，短期供求错配对于海外代工业务、自主品牌业务布局完善的公司形成利好。

        建议关注估值分位较低或经营环比改善的标的：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、小熊电器、石头科技、浙江美大、华帝股份。

        风险提示

        1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。

具体报告内容如下：

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