银河证券-石油化工行业2月动态报告：油价持续上行，行业业绩有望周期改善-20210301-22页

导读：

　　2020年我国原油需求同比增长5.71%，对外依存度再创历史新高

　　整体来看，2020年我国加工原油6.74亿吨，同比增长3.44%；产量1.95亿吨，连续两年正增长，同比增加2.04%；进口原油5.42亿吨，同比增长7.25%；原油表观消费量7.36亿吨，同比增长5.71%；对外依存度达到73.5%，较上年增长0.95个百分点，再创历史新高。

　　2020年我国成品油表观需求同比下降6.58%，连续三年负增长

　　2020年我国成品油产量3.31亿吨，同比下降8.06%；成品油出口4573万吨，同比下降17.39%；成品油表观消费量2.90亿吨，同比下降6.58%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.17%、-14.72%、-3.91%。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。

　　2月油价大幅上涨，预计全年油价中枢向上

　　受全球新冠肺炎确诊人数连续数周下降带来需求向好预期、美国财政刺激、美国极寒天气带来原油供应减少等利好因素刺激，2月份油价迎来大幅上涨。截至2月26日，Brent和WTI油价分别达到66.13美元/桶、61.50美元/桶，较年初均有25%以上的涨幅。中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，油价易涨难跌，下有支撑、上有空间，维持油价中枢向上的判断。

　　行业表现优于整个市场，排在109个二级子行业的2位

　　年初至今，石油化工行业收益率21.24%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第2位。截至2月26日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为21.96x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。

　　投资建议

　　预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。

　　风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

具体报告内容如下：